海通宏觀：中國經濟仍未見起色 中觀行業繼續探底
中國經濟仍未見起色 中觀行業上中下遊繼續探底
來源：薑超宏觀債券研究，作者：海通宏觀薑超、顧瀟嘯、於博等
11月以來經濟仍未見起色，從中觀行業看：下遊的地產、傢電，中遊的鋼鐵、水泥、化工，需求均在走弱；與傳統工業相關的發電耗煤增速依然低迷；而鋼鐵、化纖、、銅鋁、原油價格均在探底，銅價和BDI創下6年新低。
而美元指數卻節節走高，一度破百，與傳統工業、大宗商品價格跌跌不休形成鮮明對比，也是後者的成因之一。美元走高緣於美聯儲10月FOMC會議紀要顯示，12月加息幾成定局。這或將對外債多、外儲少的新興經濟體形成沖擊。
價格：10月70城房價繼續弱回升。上周生產資料價格迭創新低。
需求：下遊地產、傢電走弱，乘用車回升。中遊鋼鐵、水泥、化工走弱。上遊煤炭仍弱，貨運弱。
庫存：下遊地產仍偏高，南投魚池汽車貸款乘用車、傢電尚可。中遊鋼鐵去化放緩，水泥惡化，化工尚可。上遊煤炭、有色仍偏高。
下遊行業：
地產：11月上中旬新房銷售不溫不火，土地成交低位暫穩。
10月70城房價同比-1.1%，環比0.1%。11月中旬26城住房銷量同比增速22.8%，11月上中旬增速22.4%，11月上中旬26城住宅商品房銷售整體不溫不火，累計增速仍低於10月全月增速。而11月以來庫存狀況也未有改觀，一二線城市尚可但三線城市仍高。在需求不溫不火、庫存仍待去化的背景下，開發商拿地意願偏弱，11月以來住宅土地成交面積較10月大幅下滑並低位暫穩。
乘用車：10月經銷商去庫存，11月前2周乘用車銷售火爆。
10月乘用車銷量增速大幅走高，而經銷商庫存也如期去化，經銷商庫存系數降至2月以來新低，在歷年同期中也處於較低水平。11月以來乘用車銷售依然火爆，前兩周批發增速持續走高，累計同比高達19%，而零售增速隨受北方霧霾、雨雪天氣以及雙十一促銷影響而略有下滑，但也保持在10%左右。
傢電：10月白電出口好壞參半，空調廠傢產銷創5年新低。
10月海關口徑下空調、冰箱、洗衣機出口同比增速分別為-8.6%、5.2%和-2.0%，空調降幅收窄，冰箱增速大升並由負轉正，洗衣機增速下滑並轉負。10月產業在線傢用空調產銷規模均降至500多萬的水平，創2010年以來新低。銷售增速自3月以來一降再降，其中內銷跌幅擴大至-31.3%，出口雖然受南半球夏季到來提振，但礙於日本、南美經濟形勢較差，回暖並不明顯，跌幅仍在10%左右。庫銷比季節性回升。
中遊行業：
鋼鐵：上周鋼價螺紋跌熱板平，全國高爐開工創7月以來新低。
上周鋼價螺紋降、熱板平，原材料價格均下滑，且跌幅大於鋼價跌幅，噸鋼毛利小幅回升。但成本收縮帶來的盈利回升並不意味著供需改善，其反映的是下遊需求疲弱引發上遊價格回落。上周生產繼續下滑、社會庫存去化放緩，印證供需格局仍偏弱。上周高爐開工率降至77.8%，創7月以來新低。
水泥：上周水泥價格小幅回落，庫容比繼續回升。
上周全國水泥價格震蕩下行，全國高標水泥價格環比下滑，較前一周回落0.18%。11月中下旬，全國水泥市場下遊需求仍以疲軟為主，並且受持續雨水天氣影響，企業出貨受到較大阻礙，庫存持續上升，大部分地區為緩解庫存壓力，價格陸續下調。其中，華北地區價格平穩運行，東北和西北地區已開始錯峰洲子洋重劃區奇岩重劃區貸款全省皆可處理生產，華東地區價格大穩小動，中南地區價格震蕩調整。
化工：上周化纖原料價格平中有跌，PTA產業鏈負荷率普降。
上周化纖原料價格依然是平中有跌，其中滌綸POY價格繼續下滑。上周PTA產業鏈庫存平中有升、負荷率整體下滑，其中PTA工廠負荷率再度回落至60%以下。價格弱、庫存升、開工降，表明行業需求依然偏弱，去產能、去庫存仍在持續。
電力：11月上中旬發電耗煤跌幅仍大，工業生產依然偏弱。
11月中旬電力耗煤同比增速-8.1%，降幅較上旬略收窄，而上中旬同比增速-9.6%，較10月增速略改善，但跌幅仍大，預示11月發電量和工業增加值增速或略有改善但程度有限，工業生產仍較疲弱。
上遊行業和交通運輸：
煤炭：上周煤價繼續探底，港口庫存大幅回升。
上周煤價整體繼續探底，主因下遊需求弱勢難改。一方面，鋼價跌跌不休，高爐開工率降至7月以來新低；另一方面電力耗煤仍處低位，電廠庫存依然偏高。中國煤炭工業協會稱，煤礦退出機制的政策建議初稿已經形成，但政策落地仍有時滯，產能去化依然漫漫，而新增產能還在不斷投放，制約煤價回暖。
有色：上周銅價創6年新低，鋁價續降，LME銅、鋁去庫存。
上周銅價降至6年新低，鋁價繼續下滑。美元走強至接近12年新高，再度接近100大關，大宗商品普跌。盡管嘉能可等銅礦生產商紛紛減產，但在中國經濟增速放緩、美元加息臨近的背景下銅價依然淪陷。本周外媒報道中國有色工業協會向政府建議對多個金屬品種收儲，金屬期貨集體反彈，但持續性存疑。
大宗商品：上周Brent、WTI震蕩下行，CRB小幅震蕩，美指繼續走高。
12月議息會議臨近，美元加息預期加強，上周美元指數繼續回升，創7個月新高。上周美國石油鉆井平臺繼續減少10臺至564臺，創2010年6月以來最低，油氣鉆井平臺總數減少10臺至757臺。但在美元指數大幅走高的背景下，油價仍是震蕩下行。
交通運輸：10月鐵路貨運量增速再創新低，上周首貸BDI創歷史新低。
10月鐵路貨運量當月同比增速-16.3%，增速再創新低，反映糧食、煤炭、礦物等大宗物資貨運需求的下降，也印證10月工業生產總體不佳。上周BDI指數跌至500點以下，創歷史新低，印證以鋼材、煤炭、礦砂為代表的全球大宗商品整體需求不佳。上周航空客運周轉量同比增速12.8%，較前一周小幅回升。
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20151127/091923869172.shtml
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