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盤點人民幣加入SDR後流傳最廣的6個謠言

人民幣加入SDR，流傳最廣的這6個謠言你中箭瞭嗎

作者：譚翊飛(微信公號：前沿觀察，zhengjingguancha)

經過瞭一年多的小步快跑的改革，人民幣終於被納入瞭SDR一攬子貨幣，這是2015年的大事，也是IMF[微博]對中國金融改革的認可。

但是在朋友圈的傳播中，對此事的認識卻有種種謬誤，基本上分為兩種：自大派，大國夢馬上實現；悲觀派，將貶值和SDR掛鉤。

本文試圖正本清源，列舉主要謬誤點進行逐一分析解讀：

謬誤之一：出國不需要換匯

這是錯得最離譜但流傳最廣的謬誤：“說走就走的旅遊將不再是夢，出國旅遊購物，都可以直接用人民幣結算，不需要再兌換外匯，也不用擔心匯率成本和風險瞭。”

隻舉一個例子，美元在SDR占比最多達到41.7%，美國人到中國、到日本、到澳洲，可以不換匯直接拿著美元打車、吃飯、購物嗎？

在其他主權國傢如何使用貨幣，由主權國傢和當地商戶定，與加入SDR沒有直接關系。

這個謬誤錯得太淺顯，不值深談，後面的才是真問題。

謬誤之二：人民幣入籃自然帶來人民幣海外儲備增加

這個謬誤的根本原因是把SDR當成瞭和摩根士丹利MSCI新興市場指數一樣的東西，隻要納入瞭，相關機構就必然會配置。

海外有很多盯住指數的基金，其投資會根據MSCI籃子裡的份額進行投資，被動帶來中國資本市場投資增加(也可能實質上投資進不來，而是通過在海外做多中國股指期貨來影響國內市場)。自去年年底，市場就傳言中國可能在2015年納入MSCI新興市場指數，可是審核失敗，中國仍然不在其中。

不過，SDR則不一樣，SDR的直譯是特別提款權，“R”即是right。這是一種權利，這種權利可以被放棄，也可以行使。IMF官方網站說得很清楚，“特別提款權不是貨幣，也不是對基金組織的債權，而是對基金組織成員國的可自由使用的貨幣的潛在求償權。”

人民幣進入這個籃子，IMF成員國可以行使求償權，這種求償權可以用人民幣，也可以用其他的貨幣來實現。但是，在實際行使過程中，大多數是美元或歐元，人民幣入籃瞭，但不代表人傢想要人民幣。人傢不用，入瞭籃，就好像陳列在大賣場的商品一樣，你生產的洗衣機可以放到沃爾瑪去賣，但消費者可不一定買你這個牌子的洗衣機，甚至可能一臺都賣不出去。

所以，那些鼓吹馬上可以給人民幣增加多少儲備的夢可以醒醒瞭。人民幣入SDR，在相當長的時間內都不會帶來多少儲備。

再退一步講，即使人民幣真的可以被使用，甚至是頻繁使用，那又如何？SDR在國際貨幣儲備中占的比例太少瞭，這次的分配總共才2041億特別提款權，約相當於2850億美元。而全球外匯儲備總數是11.3萬億美元，SDR隻占2.5%。如果SDR都用人民幣來行使這個RIGHT，也就一萬億多的人民幣。但都用人民幣來行使SDR是不可能的。

當然，不管你用不用人民幣，你隻要用SDR，SDR的匯價就和人民幣直接相關。

謬誤之三：加入SDR，人民幣會大幅貶值

這個邏輯更是錯大瞭，因為按照對謬誤二的分析，加入SDR應該可以增加海外對人民幣的需求，人民幣應該升值才對啊，可為什麼是貶值呢？

這其實和近兩年來人民幣匯率的改革和其他幣種的走勢有關。央行[微博]先是擴大人民幣波動區間，減少對外匯市場的日常幹預，然後再改革中間價形成機制，讓市場在人民幣定價中發揮更多作用，其直接結果是人民幣近兩年的貶值走勢。今年的811匯改更為明顯。而且美國馬上要加息，近期市場上對人民幣的貶值預期十分強烈。

但是是不是加入SDR人民幣就會大幅貶值呢？決定人民幣貶值不貶值根本不是SDR的問題，而是來自兩個問題：

第一，人民幣是不是真的完全可兌換。雖然在加入SDR的考試過程中有這一要求，但中國還有很多資本項的管制。

上海自貿區改革正在推進資本項的進一步開放，而且匯率管理條例也正在修訂中，如果人民幣真的完全可兌換，真不好說會不會出現大規模的資本外流，尤其是中國的富人更大規模地赴海外投資置業等等。但是，目前不會。

需要高度關註從現在開始，到2016年10月間這段時間中國在資本項開放上代墊款信貸銀行任何問題免費諮詢汽車貸款的改革，這些改革才會對資本外流、人民幣貶值帶來實質性的影響。

第二，人民幣是否貶值根本原因還是取決於中國的經濟實力。目前中國的經濟增速還在探底過程之中，如果這個底在2016年是可以找到(比如6%以上)，且穩住底部，然後在2017或2018年出現反彈或保持平穩的話，形勢比較樂觀。但是如果這個底部遙遙無期，明年GDP直接降到6.5%以下，而且後年還繼續下滑，那情形就比較危險。

目前看來，雖然中央經濟工作會議會提供給側的調控，但在需求端的財政和貨幣政策還有空間，增速下滑過程還可以踩踩剎車，以時間換空間，爭取新舊動能能夠順利轉換。如果實現的話，從長期來看，人民幣的前景相當光明。

但近期來看，貶值愁雲密佈，因為美元加息在即，而歐元卻要繼續量化寬松，世界貨幣政策劈叉，許多新興經濟體的貨幣都出現大幅貶值，而人民幣才貶很小的幅度。進一步的貶值似乎無可避免。但這不是SDR帶來的，SDR也不會帶來人民幣立即大幅貶值。

謬誤之四：人民幣加入SDR，所以終於成為國際貨幣瞭

人民幣是否是國際貨幣其實和SDR沒有直接關系。人民幣加入SDR就像是一個公司登陸新三板一樣，登陸之後總是要慶賀一下，標志自己的地位得到瞭市場的認可。但是這僅僅是認可，很可能登陸之後很長時間卻沒有一筆交易，寂寞得很。

但，認可的好處就像是像“信用加持”一樣，經過一場考試，拿到瞭某個資格證瞭，那麼當你求職應聘(推銷人民幣作為儲備貨幣)的時候，你就可以展示這些證書，人傢通過證書相信你的實力。

要成為國際貨幣，這種貨幣要具有國際支付結算、儲備等功能，目前人民幣在支付結算領域有很大的發展，在儲備領域也有小的進展。

周小川之前就說過，有一些國傢已經將人民幣作為其儲備貨幣。所以，人民幣是國際貨幣是已經存在的事實，隻是還很弱小而已，SDR不是是否成為國際貨幣的轉折點。

謬誤之五：SDR和和其他貨幣機制沒有區別

如果把IMF比喻為貨幣領域的WTO[微博]，那麼同樣在全球范圍內還有很多區域性的貨幣機制，比如，金磚國傢應急儲備安排、清邁倡議。但是SDR確實與之不同，SDR是全球性的，而且機制也不同。

特別提款權是針對普通提款權而言的，普通提款權是一種信貸的機制，就好比是借款一樣。但是特別提款權並非借款的機制，而是“自我融資性的”(IMF官網)。

那麼什麼叫自我融資性的，就是這個特別提款權的分配是一項”無成本、無條件“的國際儲備資產，當你發生支付問題，你不需要接受任何額外的條件，你就可以向IMF要求行使這種權利。比如，80年代墨西哥債務危機，美國幫忙，但很顯然美國提瞭很多經濟改革的條件。

但是無成本並非不需要支付費用，IMF對成員的份額分配是要收費的，這些費用用來支付利息。你不行使權利，那麼你的費用就等於你的利息。

按照IMF的規定，基金組織可以按成員國在基金組織份額的比例向其分配特別提款權。這種分配向每個成員國提供瞭一項無成本、無條件的國際儲備資產。

謬誤之六：人民幣欲取代美元地位

SDR創設於1969年，幾經沉浮，至今也沒發揮什麼作用。原因很簡單，世界有美元，還要世界貨幣(或它的雛形)幹什麼呢？美國是不會允許的。

人民幣加入SDR的這輪熱潮發端於2009年，周小川發表《關於改革國際貨幣體系的思考》，這篇文章開宗明義：此次金融危機的爆發與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題，那就是什麼樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩定、促進世界經濟發展。

也就是說，小川行長準備把這個古老的SDR工具重新拿出來，回到它被創設那時的設想，成為一種國際貨幣，他點評瞭凱恩斯當初盯住30種代表性商品的設想，也提到瞭懷特方案。

但是超主權貨幣沒有實現。周小川發表那篇文章的時候，全球金融危機餘波未平，美元既是主權貨幣又是全球貨幣的這個問題被提出來。

後來，該問題中國反復提，每次G20會議，中國都要提醒某些國傢註意自己貨幣政策的外溢效應，這主要是指美國。美聯儲加息從去年到今年，簡直像烽火戲諸侯一樣，讓全球資本在驚慌失措中來回奔波，至今這個靴子還沒落地。

但是，周小川提的時間，人民幣還不是SDR一攬子貨幣中的一員，於是要朝這個目標邁進，雖然相對宏大的建立全球超主權貨幣的夢想而言，這僅僅是微小的一步。

因此，認為加入SDR就是重構世界貨幣體系，那是癡人說夢。人民幣剛剛進門(嚴格意義上說要到明年)，中國重構國際貨幣體系還太早太早。人民幣先把自己搞強大(首先是中國經濟強大)再說，然後才可能在美元主導的世界分一杯羹，然後才可能談超主權貨幣或其他。眼下，還是好好把經濟轉型的難關過瞭吧。0智谷趨勢界面JMedia聯盟成員

智谷趨勢(微信號：zgtrend)已經成為微信公眾平臺上最廣為人知的嚴肅、原創賬號，為20萬訂閱者和近萬名會員提供信息產品。2014年，智谷趨勢入選十大“最具影響力財經微信公眾號”之列。美國《華爾街日報》、《外交政策》，中國《南方周末》、《博客天下》等主流媒體均有引用、轉載智谷趨勢原創內容。 智谷趨勢曾作為新媒體代表，獲邀參加第一屆世界互聯網大會；柳傳志曾特別邀請智谷趨勢創始人鄧科與羅輯思維羅振宇、極客公園張鵬等十人，探討移動互聯網的發展趨勢。